阿里3亿入股、估值31亿、中报亏损,网红电商第一股如何向马云“爸爸”交代?

摘要: 如涵控股站在网红经济的风口为何没飞?

09-06 02:43 首页 三板富

借壳挂牌新三板、阿里巴巴高价入资、网红经济领先者,都让如涵控股名噪一时。


与韩都电商一样,如涵控股也给其2017年服装线上销售收入作了个预测,10亿元。且不说是不是吹牛,就中报来看,差距明显较大。

 

8月29日,如涵控股发布2017年中报,实现营收3.05亿元,同比暴增近3倍,亏损1531.9万元,净利同比下滑近3倍。再者,经营活动现金流缺口接近1亿元。而大家最关心的服装线上销售收入,中期录得2.35亿元。

 

问题来了,如涵控股站在网红经济的风口,为何没飞?

 

富姐就业绩下滑等问题致电如涵控股董事,对方表示不方便接受采访。


【 一 】

 

2016年8月5日,如涵控股借壳克里爱登陆新三板。没过多久,如涵控股就在新三板上完成了一轮巨额融资。

 

2016年11月17日,如涵控股发布股票发行情况报告书称,以每股人民币96.43元高价向阿里巴巴等五位投资者募资约4.3亿元,其中阿里认购总额近3亿元,然后控股投后估值31.32亿元。

 

再给各位分析一下估值水平。

 

以电商常用的估值水平P/S倍数来计算,即每股价格/每股销售收入计算,如涵控股P/S倍数为7(2016年营收4.46亿元,总股本约3246万股),对标京东P/S估值倍数约1.5,亚马逊P/S估值倍数超3,如涵控股此轮融资价格并不便宜。但富姐查阅报告书并未发现回购等条款,但不排除存在抽屉协议的可能。

 

需要补充的是,按2016年预测营收7亿元来算,如涵控股在此轮融资P/B倍数为4.47。


或有人问了,投资机构到底看中了如涵控股什么?

 

1、众所周知,网红经济在2016年站上了风口,对于网红淘宝店起家的如涵控股来说,已在网红模式上摸索多年,成功实现网红经济变现,并建立了网红孵化系统、供应链系统等优势,形成了网红电商闭环。

 

艾瑞咨询与微博联合发布的《2017中国网红经济发展洞察报告》显示,2017年,网红人数和粉丝规模双双增长,粉丝规模在10万人以上的网红人数较2016年增长57.3%;中国网红粉丝总人数也在原有的庞大基础上继续增加,达到4.7亿人,环比增长20.6%。

 

对于阿里巴巴来说,高价入股如涵或为提前抢占网红经济跑道。

 

2、再者,可能跟如涵控股预测业绩有关。

 

需要啰嗦的是,如涵控股在2016年8月5日发布5亿元融资方案后一个星期,即8月12日发布了修订稿,并加入了业绩预测,预计2016年服装线上销售收入为7亿元,2017年为10亿元。

 

 

需要补充的是,如涵控股2016年实现服装销售收入仅为3.96亿元,仅完成预测目标57%,那么,今年能够完成10亿元预测目标吗?

 

【 二 】

 

先不下定论,给各位看看如涵控股2017年中报情况。

 

8月29日,如涵控股发布2017年中报显示,公司实现营收3.05亿元,同比增长293.48%;亏损1531.9万元,净利同比下滑287.64%。、

 

多说一句,服装销售2017年中期收入为2.35亿元。

 

对于营收增长,中报解释为线上电商业务收入增加所致,而对于净利下滑原因,中报归结为销售费用及管理费用大幅上升。

 


再者,如涵控股2017年上半年经营活动现金流缺口较上年再度放大,达-9623.03 万元,同比下滑441.55%。

 

介绍完大致情况,再给各位看几个关键指标。

 

1、存货周转天数

 

众所周知,要在电商取得一席之地,打造供应链尤为重要。根据网红店铺上新闪购+预售模式的特点,如涵控股相应采取“多款少量、快速翻单”的柔性供应链模式。在最近一轮4.3亿元融资中,其中1.3亿元是准备用于整合服装加工商和面料供应商资源,打造服装柔性供应链平台。

 

但问题是,如涵控股存货总额仍较大。中报显示,上半年新增存货2921万元,期末余额达2.62亿元,较期初余额增长了12.5%。相对应的,存货周转率由去年同期3.48%下滑至0.6%,周转天数为303.3天。

 

这是什么概念?跟同在发力柔性供应链的韩都电商做个对比。

 


2017年中期存货周转天数

2016年全年存货周转天数

韩都电商

87.5

133.7

如涵控股

303.3

189


就目前来看,如涵控股存货周转天数较韩都电商高出不少。

 

2、销售费用高企,依赖单一网红

 

如涵控股是以网红驱动发展的电商,以“网红+孵化器+供应链”的形式存在着,孵化网红实现商业变现,网红提供的流量成为商品交易重要基础。所以,如涵控股加大了推广及网红孵化力度,直接导致销售费用高企。

 

中报显示,如涵控股录得销售费用1.18亿元,占营收比例为38.7%,这一比例在2016年全年为29.7%。

 

其中,广告宣传费、红人服务费两项费用最高,共计7227.51万元,占比营收23.7%。

 

 

据不完全统计,如涵控股签约网红超过50人,但真正实现商业变现的少则更少。就目前来看,如涵控股依旧未能摆脱对网红张大奕的依赖。


中报显示,子公司大奕电商公司实现营收1.32亿元,净利润1819.2万元。也就是说,张大奕一人贡献了如涵控股近一半的收入。



品牌营销专家路胜贞接受媒体采访时表示,每个网红的成长都有特定的背景和轨迹,网红孵化存在较大偶然性,包括张大奕在内的网红都存在3~5年很快就会过气的周期规律,这是网红的规律。张大奕的成功是一种顺应时代的偶然,绝不是服装业的必然。未来的竞争不是网红,而是设计能力和品牌能力。其次,网红缺乏可复制性,无法批量生产,如涵控股是不能指望培养出10个张大奕的。

 

就目前来看,微博等社交用户增量接近天花板,流量红利褪去,引流成本大幅提升,网红服务费等费用也将水涨船高,而对于以网红经济驱动发展的如涵控股来说,如何压缩高额成本将成为未来最现实的问题。再者,如涵控股营收仍对张大奕形成较大依赖,一旦脱离可能直接导致如涵控股经营现状恶化,风险很高。

 

总而言之,如涵控股驾着七彩祥云来到新三板,还有阿里巴巴背书,但没有我们所预想能够站在风口上起飞。事实是,孵化网红需要周期,需要资金持续投入,期间还伴随众多变量,如涵控股在中报也说了,签约网红的质量、网红是否与公司经营模式相适应以及网红的稳定性已成为公司持续健康经营的风险因素之一。

 

最后需要补充的是,8月29日,如涵控股发布了变更募资用途公告,原用于面料 B2B 项目开发及推广的1.3亿元费用将全额用于补充流动资金,也就是说,募资用途变更后,补充流动资金总额占到最近一轮融资4.3亿元的65%。


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